亚博代理赚钱 安徽快三注册 大发电玩 高频彩APP 大发客户端 网投APP 甘肃快三代理 云顶集团 云顶集团 优博代理 口袋彩店 极速赛车代理 腾讯分分彩代理 一分快三APP 发发棋牌送67元 广西快三平台 上海快三代理 购彩代理 大发快三代理 幸运赛车APP 大发pk10代理 pk10代理 全国快三 极速快三代理 安徽快三注册 北京快三计划 购彩软件下载 鸿运国际平台 彩神llAPP 乐购彩
首页 > 新闻 > A股

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

IPO节奏预期平稳,A股承纳力“今非昔比”

第一财经 2019-12-02 00:34:09

预期不改,兼顾投融。

近期有关IPO是否存在“大跃进”的讨论引发了监管层注意。在刚刚过去的这个周末,监管部门也通过各种方式向市场传达了“呵护”之意,表态会一直关注投融资平衡、关注市场流动性,在做好融资端改革同时,也会同步推进提升投资端的活跃度。

对A股市场而言,IPO一直都是个敏感环节。但是回顾A股市场发展近三十年来,事后看每一次叫停IPO往往都隐含着巨大的制度成本。

从2017年开始,证监会总体保持每周一批批文,每批2-4个批文左右的节奏。“我认为现在的发行节奏总体较为平稳,且保持了很好的延续性,给予了市场稳定的预期,并非所谓的’大跃进’。”中信建投资本市场部负责人陈友新对第一财经记者表示,相信从证监会的层面来说,在提高上市公司质量、严把资本市场入口关,继续保持新股发行的常态化的同时,也会把握好新股发行的节奏和力度,不会对市场造成系统性的影响。

“我觉得不存在’大跃进’。整体而言,从优化上市公司质量和支持实体经济发展角度看,新股常态化是必要的,也是符合稳定投资者预期的需要的。”中信证券股票资本市场部负责人张宗保也对第一财经记者表示,从当前的发行节奏,明确可以看到监管层对整个投融资市场平衡的关注。

他补充称,当前的国内资本市场与几年前已经完全不同,已经有足够的容量和承纳力,来接受常态化发行。

担忧并非来自IPO

今年以来,主板、中小板及创业板总共有120家企业完成发行,平均每周发行2.7家,融资36.9亿元,比去年同期略有增加。

在多位业内人士看来,部分投资者感受到近期IPO节奏太快,可能与几家银行股集中发行及上市有关,近期渝农商行、浙商银行及邮储银行先后发行及上市,合计募集资金超过510亿元。

“我认为大盘股的发行是市场的正常现象,大盘股是市场的定海神针,也是很多风格稳健的投资者的偏好品种,一个健康且完整的资本市场不可能只允许小盘股发行而排斥大盘股。”陈友新称。

根据wind统计,截至11月29日,主板剔除渝农商行、浙商银行,自今年6月份以来上市满10个交易日的新股共有55只,平均一字涨停板的天数为7.31个;已经上市的56家科创板上市首日平均涨幅是125.39%,平均而言上市后涨幅保持在正常水平。

在陈友新看来,目前市场的担心主要源于近期二级市场整体走势下行,这其实跟新股发行量多少没有必然联系。

“个别市场化询价股票如渝农商、浙商银行、科创板久日新材、昊海生科等部分股票上市后出现了破发也引发了市场的担忧。”他认为,随着新股上市后出现破发的情况,投资者在申购新股时的报价也会相对谨慎,市场会对新股定价进行自发的调节。

张宗保也认为,近期投资者出现的忧虑可能与邮储银行等融资规模较大的IPO项目上市有关。“其实整体而言,战略投资者会消化掉很大一部分压力,同时战投的支持,也有助于后市平稳。”他说。

具体来看邮储银行的发行方案,确实也做了特殊设计。有机构分析,一方面,战略配售数量约占发行总量的40%,获配股票锁定期不低于12个月,起到了压舱石的作用,是后市表现稳定的重要支撑。同时,70%的网下配售股份多定期为6个月。另一方面,43亿绿鞋资金和稳定股价承诺,也有利于平抑波动。

“现在的国内市场的韧性和容量,已经足够承纳百亿级以上规模融资的企业。这种承受力是绝对没有问题的。”张宗保对记者称,一方面,可以看到市场并不缺少资金,同时机构投资者份额越来越大,加上监管也非常呵护市场,对平稳节奏和适当融资量保持关注,实际上各方的调节的能力处在一个比较好的状态。

市场自发约束能力显现

证监会IPO批文下发较多时,投资者往往会担忧新股扎堆上市,抽血股市流动性。但不得不说,批文下发之后,选择何时上市的主动权,实际上掌握在企业自己手中。

“市场不仅存在自发的约束力,而且这种约束力还很强,且比某种程度上比行政管制更有效率。”陈友新认为,即使真正注册制和市场化的发行制度建立以后,企业IPO的意愿本身也会是一个综合判断的结果,并不是每一家企业都会愿意上市的。

除此之外,IPO发行节奏本身也会随着市场行情的波动而周期性的自我调节。当市场行情好,投资者情绪偏乐观,发行价格可能较为理想,愿意IPO的企业也会更多,发行节奏会加快;当市场行情较差,投资者情绪悲观,发行价格可能不理想,愿意IPO的企业会减少,发行节奏也会随之降低。

从投资者的角度来看,自发约束力同样发挥着作用。比如当“新股不败”时,投资者都会按照潜规则23倍发行市盈率报价并申购,不会对公司基本面进行研究;而当近期上市的渝农商行、浙商银行上市股价纷纷破发后,投资者在申购邮储银行时则明显谨慎得多,邮储银行网上初始申购倍数仅为120.33倍,是2016年以来的最低值。

在他看来,新股破发是市场化发行制度下正常的现象,新股上市后有涨有跌有助于加强对网下投资者的报价约束,有利于市场主体进行更加充分的博弈,有利于激励投资者基于自身的资金安排和偏好,真正切实的去研究IPO企业的投资价值,最终实现IPO企业估值的差异化,这有利于提高A股市场培育和支持高科技、新经济企业的能力,提高资本市场支持实体经济的能力。

另一方面,也要看到股市资金结构在发生较大变化,机构资金逐渐壮大。

数据显示,截至2019年10月底,证券基金经营机构管理资产规模36.9万亿元。其中,公募基金13.9万亿,证券公司大集合0.79万亿,私募资管产品19.95万亿,受托管理的企业年金(含职业年金)0.79万亿,社保基金及基本养老金1.46万亿。

与此同时,MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主要指数逐步将中国资产纳入其中,不断吸引跟踪这些指数的主动或被动型基金,将部分组合管理的资金配置在中国。

过去三年,已经外资成为A股最重要的增量资金。以北上资金为例,2016年至2018年,北上净流入资金分别为606.8亿、1997.4亿、2942.2亿。2019年以来,北上净流入资金也超过了2000亿。截至2019年9月底,境外机构和个人持有国内股票总规模达到1.77万亿,已非常接近公募(持股)和保险(持有股票+基金)的规模。

目前,外资已经成为仅次于公募基金的第二大投资主体。外资、公募、保险“三足鼎立”的状态已经形成。

从2019年开始,国际指数纳入中国资产的速度明显加快,有机构预计,包括债券和股票等在内,预计2020年到2022年,国际资本流入中国的年均金额可能接近2万亿人民币。

稳定“入口”预期

“预期管理对资本市场健康发展至关重要。”证监会主席易会满11月27日在《旗帜》杂志发表署名文章时称,资本市场核心是一个投融资的专业市场,投资者和融资者相互依存、相互作用。市场有效性直接制约着资本市场各项功能的正常发挥。

他表示,发展资本市场,进一步改革完善发行、上市、交易、退市等基础制度,一个重要的使命就是把资源配置到最有效率的领域,充分激发市场活力,通过降低市场运行成本,持续提升市场效率。

他特别提出,要让市场有稳定预期。“在政策出台前,要广泛开展市场调研,全面听取各方意见,多站在市场参与者的角度换位思考,科学审慎决策,确保接地气、可落地。”易会满写道,政策出台后,要保持定力,不为市场杂音所扰,做深做实做细舆论引导,确保政策的连续性和稳定性。

就IPO而言,暂停IPO是扰乱预期,“大跃进”同样是扰乱预期。而这与监管层的目标是相违背的。稳定的发行节奏,稳定的发行与其,才是目前监管层希望看到的,也是市场所需要的。

事实上,从2018年开始,IPO的节奏和速度就进入到了更加平稳的区间。相较于2017年436只新股发行数量和2304亿元人民币的融资总额,2018年的新股发行数量和融资总额均有下滑,2018年全年,A股共有106只新股发行,融资总额为1402亿元人民币。

2019年至今,主板、中小板、创业板三个板块共120家企业完成发行,融资1563.09亿元,与去年相比稍有增加。

作为资本市场的入口,IPO对于提高上市公司质量有着至关重要的作用。

“推动提高上市公司质量,是资本市场全面深化改革的基础性工作,更是证监会系统的重大政治任务。”证监会副主席阎庆民11月15日曾公开表示,今年前三季度,实体上市公司实现营业收入 29.45 万亿元,净利润 1.52 万亿元,利润总额相当于同期全国规模以上工业企业的一半。

“以设立科创板并试点注册制改革为突破口,保持新股发行常态化,吸引更多优质企业上市,从源头上提高上市公司质量。”阎庆民透露,截至10月底,已有143家公司实现IPO,融资1624.16亿元,家数和金额分别同比增长55.43%和29.63%;科创板40家上市公司类型更加多元,制度包容性得到提升,试验田作用开始显现。

上市和退市,是资本市场新陈代谢的两端。IPO常态化的同时,推出机制也在进一步畅通。今年以来已有16家公司通过多种渠道退市。其中强制退市7家,主动退市1家,通过并购重组渠道退市8家。

注册制推向创业板,IPO会否批量提速?

目前,随着科创板平稳运行,注册制在全市场推开的预期越来越强。部分投资者担忧,注册制在创业板实施后,会带来批量新股供给。

不过,张宗保认为,即使创业板注册制放开,市场承接能力已经大幅提升,长期来看发行节奏会整体平稳,不会对市场产生冲击。

陈友新则认为,首先,不应该把IPO上市看成洪水猛兽,如果这些IPO企业的质量都过硬、质地都很好,不仅不会对二级市场造成负面影响,反而会吸引更多增量资金进入股市,有利于股市的慢牛行情。

“美国纳斯达克市场10年的牛市,不是通过限制IPO数量来实现的,而是大胆、放开的吸引全球企业前往挂牌上市,优秀的企业和投资者共同成长的结果。”他说。

其次,他认为,注册制和市场化发行制度真正建立以后,长期来看我认为并不一定会有更多IPO进入市场。注册制后,企业不用再等待漫长的审核时间,不用再抱着“赶早不赶晚”的心态排队,而是根据企业自身的实际需求确定上市时间和窗口。

“市场化发行制度建立后,IPO发行价格的确定将会出现分化,真正的高科技、新经济、优质的企业会享受到好的估值,而传统的、落后的企业估值则会相对较低,在这种情况下,我认为相当部分数量的企业会主动选择不上市。”陈友新说。

事实上,监管层早已透露了明确呵护之意。如前文所述,监管层表示,“在做好融资端改革同时,也会同步推进提升投资端的活跃度”。

责编:杜卿卿

此内容为第一财经原创,著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权,不得以任何方式加以使用,包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部:021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com。
  • 第一财经
    APP

  • 第一财经
    日报微博

  • 第一财经
    微信服务号

  • 第一财经
    微信订阅号

点击关闭